近年來中國涂料企業相繼被國外企業收購,但是價格卻差強人意,靈芝白菜價。
2006年,年銷售額15億元的華潤,還是中國民族涂料第一品牌的時候,被美國威士伯以20億收購,溢價30%左右。
外國企業被收購,蘿卜常賣人參價。
Comex是墨西哥最大的涂料公司,2013年營收10億美元。
同是國內涂料第一品牌,同樣是被美國涂料企業收購,中墨兩國涂企的溢價竟相差4倍。Comex被美國PPG收購時的溢價是130%,華潤被美國威士伯收購時的溢價才30%。
2014年,坊間盛傳年銷售額30億的民族涂料第一品牌嘉寶莉,被美國PPG以46億收購。如果傳聞屬實,嘉寶莉溢價60%左右。
同是涂料第一品牌被收購,中國涂企比墨西哥涂企的溢價少了70-100%,顯然人參賣個蘿卜價。
細數2013年底到2014年初,外資品牌收購民族涂料的幾次大手筆,歐龍也是人參賣個蘿卜價。
歐龍的年銷售額是2.5億左右。2014年1月15日,立邦收購歐龍漆的品牌和渠道的價格是1.5億,被收購時的溢價是負數。
而此前,與歐龍規模相當的秀珀,被收購時的溢價則超過100%。
2013年12月12日,被立邦以2.45億收購了57%股份。按照秀珀2億左右的年銷售額,溢價115%。
論規模,秀珀跟歐龍相當,僅為華潤、嘉寶莉的十分之一,為什么秀珀被收購時的溢價,比這幾個品牌都要多?且與墨西哥涂料第一品牌Comex被收購時的溢價相當。
值得注意的是,這里有兩個關鍵細節。
第一,公開競價,抬高溢價。秀珀的收購價,是網絡公開競拍來的,華潤、歐龍等的收購價都是雙方談判來的。在公正公平公開的競拍中,秀珀以地坪一哥的江湖地位和良好的品牌價值,恰好彌補了立邦的短板,符合立邦的未來戰略,溢價當然高。
第二,政府墊場,抬高溢價。2012年美國的威士伯準備以20億美元、100%的溢價,收購墨西哥最大的涂料公司Comex時,被墨西哥政府一票否決了。2013年,美國的PPG準備收購Comex時,因擔心再次被墨政府一票否決,將收購價提高到23億美元。在Comex130%的溢價中,墨西哥政府的墊場,至關重要。
但與美國企業相比,Comex公司130%的溢價,也是小巫見大巫。經常把蘿卜賣個人參價的是美國企業。因為他們既玩政府墊場,又搞公開競價。
2012年和2014年,中國的萬向集團收購美國鋰電巨頭A123和豪華電動車巨頭菲斯科時,先被美國國會一票否決,后與李澤楷和另外一家公司公開競價,最終萬向收購已經破產的A123和菲斯科的價格加在一起高達4.1億美元。
搞笑的是,收購前,菲斯科電動車半年就虧損了2億多美元。因其使用A123高能鋰電存在安全隱患,正在全球召回。
為什么美國虧損破產企業,被收購時的溢價,都能遠超鼎盛時期大幅盈利的華潤、嘉寶莉呢?甚至遠超墨西哥的涂料第一品牌Comex呢?
原因雖然有很多,但政府墊場和公開競價,對被收購企業獲得理想的溢價,缺一不可。
拋開政府的原因之外,還值得注意的就是涂料企業本身。作為國內知名企業應持續嚴格把關企業,即使收購也要做好策劃,來應對這一問題,俗話說的好:“成功是給有準備的人”。